巴菲特掌管的伯克希爾年度股東大會，將于北京時間明天（5月2日）凌晨1：30召開，Yahoo將同步直播，而聰投也將如期盡快將這次股東大會的精華內(nèi)容、保質(zhì)保量地呈現(xiàn)給大家。（點(diǎn)此查看巴菲特股東會專題）2021年伯克希爾股東大會直播即將開始！|聰

巴菲特掌管的伯克希爾年度股東大會，將于北京時間明天（5月2日）凌晨1：30召開，Yahoo將同步直播，而聰投也將如期盡快將這次股東大會的精華內(nèi)容、保質(zhì)保量地呈現(xiàn)給大家。（點(diǎn)此查看巴菲特股東會專題）2021年伯克希爾股東大會直播即將開始！|聰明投資者

巴菲特在股東大會中會經(jīng)常大量引用他的致股東信中內(nèi)容，用最簡單的話講述最深刻的投資道理。

如果說有什么可以完整反映巴菲特整個投資理念、方法的，無疑是這幾十封股東信。

有一些他會反反復(fù)復(fù)在信中和股東強(qiáng)調(diào)，比如伯克希爾到底要的是什么樣的投資者，自己的能力圈范圍如何，預(yù)期收益如何，什么是伯克希爾喜歡的生意。

聰明投資者從巴菲特歷年股東信中，挑選出最有價值的45句金句，分享給大家。

我們寧愿擁有天然鉆石的一小部份

也不要有 100%的人工鉆石

1，成為一家好公司的非控股股東遠(yuǎn)比100%控股一家邊緣公司更有利可圖、更享受、而且工作量小得多。

2，我們寧愿擁有天然鉆石的一小部份，也不要有 100%的人工鉆石。

3，在經(jīng)過多次慘痛的教訓(xùn)之后，我們得到的結(jié)論是，所謂有 “轉(zhuǎn)機(jī)”(Turn-arounds) 的,公司，最后少有成功的案例，所以與其把時間與精力花在購買廉價的爛公司上，還不如以合理的價格投資一些體質(zhì)好的企業(yè)。

4，我們的目標(biāo)是以合理的價格買到績優(yōu)的企業(yè)，而不是以便宜的價格買進(jìn)平庸的公司，查理跟我發(fā)現(xiàn)，買到貨真價實(shí)的東西才是我們真正應(yīng)該做的。

5，如果你以很低的價格買進(jìn)一家公司的股票，應(yīng)該很容易有機(jī)會以不錯的獲利出脫了結(jié)，雖然長期而言這家公司的經(jīng)營結(jié)果可能很糟糕，我將這種投資方法稱之為「煙屁股」投資法，在路邊隨地可見的香煙頭撿起來可能讓你吸一口，解一解煙癮，但對于癮君子來說，也不過是舉手之勞而已。

不過除非你是清算專家，否則買下這類公司實(shí)在是屬于傻瓜行徑，第一，長期而言，原來看起來劃算的價格到最后可能一點(diǎn)都不值得；在經(jīng)營艱困的企業(yè)中，通常一個問題才剛解決不久，另外一個問題就又接踵而來，廚房里的蟑螂絕對不會只有你看到的那一只而已；

第二，先前的價差優(yōu)勢很快地就會被企業(yè)不佳的績效所侵蝕。

6，時間雖然是好公司的朋友，但卻是爛公司最大的敵人。

7，查理和我希望伯克希爾是一個多元化集團(tuán)，各業(yè)務(wù)良好運(yùn)轉(zhuǎn)、擁有優(yōu)秀的管理者，而伯克希爾本身是否完全控制這些業(yè)務(wù)，對我們來說并不重要。

8，當(dāng)你遇到一艘總是會漏水的破船，與其不斷白費(fèi)力氣去補(bǔ)破洞，還不如把精力放在如何換條好船之上。

依賴巨星的生意不是好生意

9，大部份的經(jīng)營階層很明顯的過度沉浸于小時候所聽到的，一個變成蟾蜍的王子因美麗的公主深深一吻而被救的童話故事，而認(rèn)為只要被他們優(yōu)異的管理能力一吻，被購并的公司便能脫胎換骨。

如此的樂觀是必要的，否則公司的股東怎么會甘心以二倍的價錢買下那家好公司，而非以一倍的價格自己從市場上買進(jìn)。

換言之，投資人永遠(yuǎn)可以以蟾蜍的價格買到蟾蜍，而若投資人愿意用雙倍的代價資助公主去親吻蟾蜍的話，最好保佑奇跡會發(fā)生，許多公主依然堅(jiān)信她們的吻有使蟾蜍變成王子的魔力，即使在她的后院早已養(yǎng)滿了一大堆的蟾蜍。

10，如果一個生意，依賴一個超級巨星才能產(chǎn)生好成效，那這個生意本身不會被認(rèn)為是個好生意。

11，當(dāng)一個績效卓著的經(jīng)理人遇到一家惡名昭彰的企業(yè)，通常會是后者占上風(fēng)。

12，賣方是否在意公司將來的歸屬其實(shí)相當(dāng)重要，我們喜愛與那些鐘愛公司，而不只是斤斤計較出售公司能夠得到多少錢的人往來。

13，當(dāng)一家公司的老板只一昧地想要賣一個好價錢，但卻一點(diǎn)都不關(guān)心公司賣掉后的下場，那么你馬上就會了解為什么他會急著想要賣公司的原因。

面對多頭行情

避免成為一只驕傲鴨子

14，面對多頭的行情，大家一定要避免成為一只呱呱大叫的驕傲鴨子，以為是自己高超的泳技讓他沖上了天，殊不知面對狂風(fēng)巨浪，小心的鴨子反而會謹(jǐn)慎地看看大浪過后，其它池塘里的鴨子都到哪里去了。

15，只有在退潮的時候，你才能看出哪些人在裸泳。

16，投資與投機(jī)之間永遠(yuǎn)是一線之隔，尤其是當(dāng)所有市場的參與者都沉浸在歡愉的氣氛當(dāng)中,時更是如此，再也沒有比大筆不勞而獲的金錢更讓人失去理性，在經(jīng)歷過這類經(jīng)驗(yàn)之后，再正常的人也會像參加舞會的灰姑娘一樣被沖昏了頭；

他們明知在舞會中多待一會，也就是繼續(xù)將大筆的資金投入到投機(jī)的活動之上，南瓜馬車與老鼠駕駛現(xiàn)出原形的機(jī)率就越高，但他們還是舍不得錯過這場盛大舞會的任何一分鐘，所有人都打算繼續(xù)待到最后一刻才離開，但問題是這場舞會中的時鐘根本就沒有指針!

17，毫無疑問，有些人通過借錢投資成為巨富，但此類操作同樣可能使你一貧如洗。

杠桿,操作成功的時候，收益就成倍放大，配偶覺得你很聰明，鄰居也艷羨不已。但它會使人上癮，一旦你從中獲益，就很難回到謹(jǐn)慎行事的老路上去。而我們在三年級都學(xué)到，不管多大的數(shù)字一旦乘以 0 都會化為烏有。歷史表明，無論操作者多么聰明，金融杠桿都很可能帶來"0"。

18，信貸就像氧氣，供應(yīng)充沛時，人們甚至不會加以注意。而一旦氧氣或信貸緊缺，那就,成了頭等危機(jī)。

19，不要問理發(fā)師你是不是該理發(fā)了。

我寧愿過度保守

也不愿承受永久性損失

20，我寧愿接受因?yàn)檫^度保守而招致的懲罰，而不愿因?yàn)橄嘈艠淠緦㈤L至天空外這樣的“新時代”哲學(xué)觀點(diǎn)而造成的錯誤結(jié)果。后者的錯誤將可能給資本帶來的永久性損失。

21，日子久了，我們總會碰到好時候和壞時候，投資并不因?yàn)楹脮r候非常熱情或者壞時候非常沮喪而有所得。就像打高爾夫球一樣，重要的是以低于標(biāo)準(zhǔn)桿數(shù)的成績?nèi)ゴ蜈A某個球道。

22，商業(yè)活動和跳水比賽不一樣，并不是你選擇越難的項(xiàng)目得分就越高。

23，我們專挑那種一尺的低欄，而避免碰到七尺的跳高。

24，投資就像是打棒球一樣，想要得分大家必須將注意力集中到場上，而不是緊盯著計分板。

25，我在購買小公司方面犯錯更多。查理很早之前就告訴過我，“如果有些事根本就不值得做，也不值得把它做好”。

26，芒格和我喜歡引用本·富蘭克林的名言:“一分預(yù)防勝過十分治療”（An ounce of prevention is worth a pound of cure）。但有時無論如何治療也無法治愈過去的錯誤。

評斷一家公司的企業(yè)價值時

我常常會問自己一個問題

27，長期以來，我們對于買入時機(jī)的選擇都要優(yōu)于我們對于賣出時機(jī)的選擇。我們并不指望能夠賺到可能賺到的每一分錢，我們將十分滿足于以很低的價格買入，然后在該證券的價格能夠大概正確地反映其價值時（意味著這對于一個私人持有人將是一個較為合理的價格）將他賣出。

28，我們從事的生意的特點(diǎn)是，長期而言我不會讓你們?nèi)魏稳耸嵌唐谖覄t有可能讓你們?nèi)淌茇?fù)面的結(jié)果。

29，當(dāng)我們買入或者賣出股票的時候，我們心想的并不是市場將會怎么樣，而是公司將會怎么樣。

30，當(dāng)我們在評斷一家公司的企業(yè)價值時，我常常會問自己一個問題:「假設(shè)我有足夠的資,金與人才時，我愿不愿意和這家公司競爭」

31，一家真正偉大的公司必須要有一道“護(hù)城河”來保護(hù)投資獲得很好的回報。但資本主義的“動力學(xué)”使得，任何能賺去高額回報的生意“城堡”，都會受到競爭者重復(fù)不斷的攻擊。因此，一道難以逾越的屏障才是企業(yè)獲得持續(xù)成功的根本。

32，我們總是想在短期內(nèi)賺到更多的錢，但當(dāng)短期與長期目標(biāo)沖突時，加寬護(hù)城河應(yīng)該優(yōu)先,加以考慮。

33，充分運(yùn)用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)地位，或是專注在單一領(lǐng)導(dǎo)的產(chǎn)品品牌之上通常是創(chuàng)造企業(yè)暴利的不二法門。

天上掉金子的時候

應(yīng)該拿桶去接

34，巨大的機(jī)會是很少發(fā)生的。當(dāng)天上掉金子的時候，應(yīng)該拿桶去接，而不是管子。

35，我們要做的事很簡單，當(dāng)眾人都很貪心大作時，盡量試著讓自己覺得害怕；反之當(dāng)眾人感到害怕時，盡量讓自己貪心一點(diǎn)。

36，我們通常都是利用某些歷史事件發(fā)生，悲觀氣氛到達(dá)頂點(diǎn)時，找到最好的進(jìn)場機(jī)會，恐懼雖然是盲從者的敵人，但卻是基本面信徒的好朋友。

一家公司若是為了改變而改變

反而可能增加犯錯的機(jī)會

37，所謂沒有消息就是好消息，劇烈的變動通常不會有特別好的績效，當(dāng)然這與大部分的投資人認(rèn)為的剛好相反，大家通常將最高的本益比給予那些擅長畫大餅的企業(yè)，這些美好的遠(yuǎn)景會讓投資人不顧現(xiàn)實(shí)經(jīng)營的情況，而一昧幻想未來可能的獲利美夢，對于這種愛做夢的投資人來說，任何路邊的野花，都會比鄰家的女孩來的具吸引力，不管后者是如何賢慧。

38，一家公司若是為了改變而改變，反而可能增加犯錯的機(jī)會，講的更深入一點(diǎn)，在一塊動蕩不安的土地之上，是不太可能建造一座固若金湯的城堡，而具有這樣穩(wěn)定特質(zhì)的企業(yè)卻是持續(xù)創(chuàng)造高獲利的關(guān)鍵。

39，我們打盹時賺的錢比起醒著時多很多。

我們已經(jīng)有了我們想要的投資者

40，除了法律要求之外，查理和我都覺得，我們對伯克希爾的眾多個人股東負(fù)有特殊義務(wù)。一些個人經(jīng)歷可能會幫助你理解我們的這種不尋常的感情，以及它如何塑造我們的行為。

41，加入我們企業(yè)的人只是相信，我們會像對待自己的錢一樣對待他們的錢。這些人——無論是憑直覺還是依靠朋友的建議——正確地得出了結(jié)論：查理和我對永久性的資本損失極為反感，除非我們預(yù)期能把他們的錢運(yùn)作得相當(dāng)好，否則，我們不會接受他們的錢。

42，伯克希爾不同尋常的、高價值的散戶群體可能會增加你對我們不愿討好華爾街分析師和機(jī)構(gòu)投資者的理解。我們已經(jīng)有了我們想要的投資者，總的來說，我們不認(rèn)為他們會被替換掉。

43，伯克希爾擁有的席位有限——也就是流通股。我們非常喜歡已經(jīng)占領(lǐng)了它們的人。

當(dāng)然，“合伙人”也會發(fā)生一些變動。不過，查理和我都不希望這會太嚴(yán)重。畢竟，誰會尋求朋友、鄰居或婚姻的快速轉(zhuǎn)變呢?

44，當(dāng)伯克希爾有空位的時候——我們希望這樣的空位很少——我們希望那些了解并渴望我們所提供的服務(wù)的新來者能占據(jù)這些空位。經(jīng)過幾十年的管理,查理和我仍然無法保證結(jié)果。然而，我們可以，也一定會保證將你們視為合作伙伴。我們的后繼者也將如此。

45，取得超越 40%的回報率的年份絕對是稀有的。任何相信我們能夠繼續(xù)取得這樣高的回報率的人都不適合成為我們的股東。

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